Le FOREX est un marché financier qui joint à la fois des opérateurs financiers, les traders, des institutions financières, des entreprises ainsi que des banques centrales, chacun ayant des objectifs précis dans ce marché et les titres qui sont échangés dans le FOREX sont appelés devises. Les devises les plus traitées sont le dollar américain (USD), le yen japonais (JPY), la livre sterling (GBP), le franc suisse (CHF), le dollar australien (AUD) et l’euro (EUR). Ces devises sont appelées les “majors”, par opposition aux “minors” qui représentent les devises émergentes et exotiques. Le marché des changes est entièrement dématérialisé et décentralisé. Il n’est rattaché à aucune place boursière en particulier, ce marché est accessible à tous car les opérations y sont réalisées de gré à gré. Dans cet article, nous analyserons les différents intervenants de ce marché et les risques auxquels ils sont exposés.
La notion du marché des changes
Le foreign exchange est le marché financier sur lequel les devises sont échangées l’une contre l’autre. Il s’agit du marché le plus liquide et le plus volatile au monde pour plusieurs raisons. Tout d’abord, il est le plus grand marché financier au monde, avec un volume de transactions quotidiennes de 5 000 milliards de dollars, signifiant qu’il y a beaucoup d’acheteurs et de vendeurs en tout temps, ce qui facilite la liquidité du marché. En plus, le marché des changes est ouvert 24 heures sur 24, 5 jours par semaine, ce qui permet aux traders de participer à tout moment de la journée. Enfin, le marché étant décentralisé, il n’y a pas de lieu physique ou de bourse centralisée où les transactions sont effectuées. Les transactions sont effectuées via un réseau électronique des banques permettant une grande flexibilité et une grande liquidité.
Concernant la volatilité, elle est due aux nombreux facteurs qui influencent les taux de change, comme les taux d’intérêt, les politiques économiques ou encore les événements géopolitiques. Sur le marché des changes, les taux de change qui fluctuent en fonction de l’offre et de la demande de chaque devise, les banques centrales peuvent également intervenir pour stabiliser le taux de change de leur devise nationale.
Une capture d’écran prise à 1h15, le 27 janvier 2023 montre l’évolution des cours de devises sur une période de 5 jours et l’évolution des taux de change avec une base de référence le dollar américain. On voit l’évolution des différentes grandes devises par rapport au dollar. Par exemple, à cet instant, un euro vaut à 1,0897 dollar américain, il y a donc une hausse de l’euro de 0,30 % par rapport au dollar. Sur la deuxième image ci-dessous, une capture prise 10 minutes après, on observe une baisse de la hausse de l’Euro par rapport au dollar, cette hausse est maintenant de 0,21% et un euro vaut 1,0888 dollars américains. Si on s’intéresse aux autres devises comme la livre sterling ou le franc suisse, on peut observer l’évolution significative des cours de devises.
Ces graphiques nous permettent de confirmer la volatilité très présente sur le marché des changes. Le marché des changes est très complexe car il est influencé à la fois par des facteurs exogènes et endogènes au niveau d’un pays.
Le Forex implique deux devises au moins, nous avons une devise de base et une devise de cotation.
- La devise de base est la première devise mentionnée dans une paire de devises sur le marché des changes (forex). C’est celle contre laquelle la seconde devise, appelée devise cotée, est échangée.
- La devise cotée, également appelée devise de contrepartie ou devise de contre-devise, est la seconde devise mentionnée dans une paire de devises sur le marché des changes (forex). Elle est échangée contre la première devise, appelée devise de base.
Dans le cas du graphique ci-haut, la devise de base est l’euro et la devise cotée est le dollar américain.
Le marché des changes, comme tout marché financier, est régulé et surveillé de près. En France, c’est l’autorité des marchés financiers AMF qui est chargée de la réglementation et de la surveillance.
Le rôle de l’Autorité des Marchés Financiers
L’Autorité des marchés financiers a un rôle de réglementation et de surveillance sur le marché des changes (FOREX) en France.
En matière de réglementation, l’AMF s’assure que les prestataires de services financiers proposant des produits ou des services liés au marché des changes sont conformes aux lois et règlementations en vigueur, notamment en ce qui concerne la protection des investisseurs et la transparence des informations fournies aux clients.
En matière de surveillance, l’AMF surveille les activités sur le marché des changes pour détecter les comportements frauduleux ou irréguliers et prendre des mesures pour y remédier. Elle peut également mettre en place des mécanismes de surveillance pour détecter les risques systémiques pour la stabilité financière. L’AMF veille aussi à ce que les courtiers Forex agissent de manière légale et éthique, en conformité avec les réglementations en vigueur.
L’AMF peut également intervenir pour résoudre les litiges entre les investisseurs et les prestataires de services financiers sur les marchés des changes, et pour prendre des sanctions administratives ou judiciaires en cas de manquements aux règles. L’AMF travaille en étroite collaboration avec les autres autorités de réglementation et de surveillance, tant au niveau national qu’européen et international, pour renforcer la réglementation et la surveillance des marchés des changes.
Le marché des changes est également affecté par les acteurs qui y interagissent. Il existe plusieurs intervenants qui, en fonction de leurs différents objectifs, peuvent impacter ou non le marché des changes.
Les intervenants sur le marché des changes
Les intervenants sont ceux qui affectent ce marché, ils ont des objectifs divers mais profitent tous des tendances baissières et haussières du marché. Dans le FOREX, les intervenants sont les banques commerciales, les banques centrales, les multinationales, les investisseurs institutionnels, les brokers et les particuliers.
Les banques commerciales ont généralement pour objectif de faire :
- Le market-making, en achetant et en vendant des devises pour leur propre compte afin de réaliser un bénéfice en exploitant les écarts entre les prix d’achat et de vente. Elles utilisent également des stratégies de “hedging” pour réduire leur propre risque de change en achetant et en vendant simultanément des devises différentes.
- L’arbitrage afin de profiter des inégalités de prix sur différents marchés. Par exemple, ils peuvent exploiter les écarts de taux d’intérêt entre les devises en achetant une devise à un taux d’intérêt élevé et en vendant immédiatement une autre devise à un taux d’intérêt plus bas.
- La spéculation consiste à prendre des positions sur les devises en utilisant les anticipations des mouvements futurs des taux de change. Les banques commerciales peuvent utiliser des stratégies de spéculation pour réaliser des bénéfices en achetant une devise qu’elles prévoient de voir apprécier, ou en vendant une devise qu’elles prévoient de voir se déprécier. La spéculation est risquée car elle repose sur des anticipations qui peuvent ne pas se réaliser.
Ces banques doivent disposer des moyens humains généralement spécialisés par fonction trader, saler, arbitragiste, … et des moyens techniques.
L’étude 2022 de EUROMONEY montre que les banques commerciales sont bien les principales intervenantes sur ce marché, plus de 65 % des parts du marché sont concentrés seulement entre 10 banques.
Les banques centrales peuvent intervenir sur le marché des changes dans le but de maintenir la stabilité de leur monnaie et de protéger leur économie des fluctuations extrêmes des taux de change. Les interventions des banques centrales peuvent prendre plusieurs formes, notamment :
- Les interventions de change : les banques centrales peuvent acheter ou vendre des devises sur le marché pour influencer les taux de change. Par exemple, si une banque centrale veut renforcer sa monnaie, elle peut acheter sa propre devise sur le marché pour augmenter sa demande et faire monter son cours.
- Les taux d’intérêt : les banques centrales peuvent utiliser les taux d’intérêt pour influencer les taux de change. Les taux d’intérêt plus élevés attirent les investisseurs et renforcent la monnaie, tandis que les taux d’intérêt plus bas ont l’effet inverse.
- Les réserves de change : les banques centrales peuvent utiliser leurs réserves de change pour intervenir sur le marché. Les réserves de change sont des devises étrangères qu’une banque centrale détient pour stabiliser le taux de change.
Les principales banques centrales sont donc la Réserve Fédérale des Etats-Unis (FED), la Banque Centrale Européenne (BCE), la Banque du Japon (BOJ), la Banque d’Angleterre (BOE), la Banque Centrale Suisse (BCS), ce sont ces banques qui fixent le taux directeur qui est le taux d’intérêt auquel les banques centrales prêtent de l’argent à d’autres banques. Elles utilisent les taux d’intérêt pour influencer les taux de change en les ajustant pour rendre leur monnaie plus ou moins attractive.
Les entreprises multinationales sont sur le marché des changes pour pouvoir échanger les devises qu’elles ont gagnées dans un pays pour les devises dont elles ont besoin pour payer leurs dépenses dans d’autres pays. Cela leur permet également de couvrir leur risque de fluctuation des taux de change pour les transactions internationales.
Les investisseurs institutionnels sont les investisseurs professionnels tels que les banques, les fonds de pension, les sociétés d’assurance, …. Ils ont généralement des sommes importantes à investir et peuvent utiliser des techniques de trading avancées pour maximiser leurs profits sur le marché des changes. Les investisseurs institutionnels sont considérés comme des acteurs importants sur le marché des changes en raison de la taille importante de leurs investissements et de leur capacité à influencer les taux.
Les “brokers” ou courtiers sur le marché des changes jouent le rôle des intermédiaires entre les acheteurs et les vendeurs de devises. Ils permettent aux traders individuels et aux entreprises d’accéder au marché et de passer des transactions par l’achat et la vente des devises étrangères. Les brokers fournissent également des services et des outils tels que les plateformes de trading en ligne, les cotations en temps réel et les analyses de marché afin d’aider leurs clients à prendre des décisions de trading informées.
Les transactions des banques centrales, des entreprises multinationales, des investisseurs institutionnels et des brokers ne représentent qu’environ 34 % du marché des changes, plus de 66 % étant détenus par les banques commerciales.
Une autre catégorie est celle des traders individuels sur le marché des changes qui sont des particuliers qui y interviennent en utilisant des techniques telles l’analyse technique ou l’analyse fondamentale, pour tenter de prévoir les fluctuations des taux de change et réaliser des profits. Les individus réalisent également des opérations non commerciales par exemple dans le domaine du tourisme étranger, des pensions, le transfert de salaires, des redevances.
Les risques auxquels les intervenants sont exposés
Les intervenants du marché des changes (FOREX) sont exposés à plusieurs risques, notamment :
- Le risque de change : le risque que les variations des taux de change aient un impact sur les actifs ou les passifs d’une entreprise ou d’un investisseur.
- Le risque de contrepartie : Il s’agit du risque que la contrepartie d’une transaction ne soit pas capable de remplir ses obligations financières.
- Le risque de liquidité : les marchés peuvent être peu liquides, ce qui rendra difficile l’entrée ou la sortie d’un investissement.
- Le risque de taux d’intérêt sur le marché des changes (FOREX) découle des variations des taux d’intérêt des différentes devises. Les taux d’intérêt ont un impact sur la valeur relative des devises car ils affectent les flux de capitaux entre les différents pays.
- Le risque de crédit : Il s’agit du risque que la contrepartie ne remplisse pas ses obligations financières. Il existe le risque de contrepartie, le risque de contrepartie systémique, le risque de contrepartie de crédit.
- Pour les consommateurs qui sont les “traders”, le risque d’investir sur les sites de trading en ligne est lié aux pratiques frauduleuses de ces sites litigieux. En effet, les consommateurs novices dans le domaine, reçoivent des propositions de gains rapides et importants avec un accompagnement de plus en plus personnalisé alors que le Forex est un marché non régulé et constitue de ce fait un marché spéculatif très risqué. Pour contrer ces sites, l’AMF publie une liste noire des sites non autorisés à proposer du Forex qui est mise à jour de façon régulière.
Il est important de noter que ces risques ne sont pas exclusifs et peuvent être interconnectés, il est donc important pour les intervenants du marché des changes de bien comprendre ces risques et de mettre en place des mesures pour les gérer efficacement. Pour gérer le risque de marché sur le marché des changes, les traders et les investisseurs peuvent utiliser des instruments financiers tels que les options et les contrats à terme pour couvrir leurs positions. Il est également important de surveiller les tendances du marché et de diversifier les positions pour réduire les risques.
Le marché des changes ou FOREX est un marché très complexe et volatile qui présente de nombreux risques pour les traders et les investisseurs. Le rôle de l’AMF est de protéger les investisseurs, de promouvoir la transparence du marché. Comme vu plus haut les différents intervenants agissent en fonction de leurs objectifs et sont donc exposés aux risques du marché de différentes manières. Pour gérer ces risques et s’en prémunir, les intervenants utilisent plusieurs instruments financiers et techniques comme diversifier leurs portefeuilles.
Par Sidonie Nkongolo et Fatou Gaye, promotion 2022-2023 du M2 IESCI
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